用价值分析打败股市

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    17世纪法国古典伦理作家拉罗什福科有一句著名的格言:在一切的才能中,最了不起的是正确估计事物的真实价值的才能。这正是股票价值投资分析方法试图帮助人们达到的才能,即正确估计个股内在的价值的才

    股票投资分析方法基本分为两大类:一类是基本面分析,另一类是技术面分析。

    基本面分析包括对企业外部环境如宏观经济环境、法律环境、所处行业状况、科技发展的水平的分析和企业本身的分析如企业的财务状况、研究开发的能力、管理水平等方面进行分析以求发现企业的内在价值和影响股价未来变化的环境因素。

    技术面分析早在19世纪初就流行,该方法将股市全体的起落轨迹制成行情曲线加以分析,又将个别股价以往的涨落制成图表,以股票的种类、价格和交易量为中心,每天监测分析,以确定买卖股票的最佳时机。技术分析家只注重股价变化的表象,不大关心企业的实际业务,即使一时搞不清变化的原因,但如果这种变化重演,呈规律性,他们就想利用这种规律性先声夺人,在大众察觉之前行动并赚钱。

    基本面分析的重要分析方法之一是价值投资分析,其鼻祖是本杰明·格雷厄姆。他是20世纪美国最有影响的投资理论家。格雷厄姆的投资方法以企业本身的价值为基础。至于企业是什么行业倒无关紧要,只要股价低于企业的真正价值就行了。格氏认为市场迟早会认识到企业真正的价值而抬高股价,弥补它与实价之间的距离。这时原先的投资者就能获利。格雷厄姆在经营其投资公司期间年收益率达到19%。

    沃伦·巴菲特,世界级的“天才理财家”,继承了其导师格雷厄姆价值投资分析的衣钵,而又“青出于蓝而胜于蓝”。

    巴菲特认为市场并不总是有效率的,与其用经济学的观点研究股市行为,还不如用人类学解释才对。索罗斯的“反身性”理论也认为人们的认识会改变事物,而事物的变化本身又会改变人们的认识。例如如果投资者认为朗讯公司的股票会上涨而大量购买,使股价上升,朗讯公司的管理人员就可以利用高价股票以有利的条件收购别的公司,反证朗讯公司的股票增值有理由,这就是索罗斯所谓的现实和对现实的认识两者之间的互动关系。

    国内股票投资者经常提到的疑问是“中国的市场不成熟和不完善,股票价值分析有用吗”?或者说“分析上市公司财务报表能使我获得超越他人的投资回报吗”?

    要回答此问题,我们应首先认识到中国股市的不完善性的主要特征之一是市场效率较低,或者用经济学的术语称之为弱形态效率的市场。在一个弱形态效率市场中,股票的价格并不完全反映与该只股票有关的全部公开信息。正因为股票价格并未能反映所有公开信息,价格与股票价值背离的机会和幅度都会比较大,我们就更可能通过对财务报表等公开信息的研究和分析发现别人看不到的东西,从而取得超越他人的投资回报。

    反之,如果市场十分有效率,所有公开信息都已经反映在当前的股票价格上了,我们想通过分析企业的财务情况等公开信息谋取比别人更高的投资回报的可能性就非常之小。这是因为当假定所有的股票投资者都有同样的分析水平,对同样的公开信息的分析将会导致同样的结论,且其后的买卖决策会瞬间地“反射”到价格上,这样想通过分析超越他人的可能就没有了。

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