“除非你能够掌握自己，否则不可能掌握市场。”
讨论主题
·停止单
·动机的重要性
·交易目标
·记录交易日志，提升交易绩效
·健康与财富
·交易者的类型
尼尔·温特劳布是场内交易员与场外电脑交易员。另外，温特劳布也是教育讲师与商品交易顾问。他也是电脑化交易高级研究中心的创办人，提供当日冲销与国际性避险的课程。温特劳布在德保罗大学与芝加哥商品交易所担任讲座，也在芝加哥期货交易所负责介绍美国公债选择权契约。温特劳布的学员来自美国与世界各地，大多是交易所的专业人员与专业交易员。他也协助欧米茄研究中心解决种种难题。
《华尔街日报》曾经报导他的枢纽点交易技巧，交易刊物也经常引用他的评论。事实上，尼尔最近与交易风出版公司合作推出了《温特劳布短线交易员》软件，其中包括枢纽点分析技巧。尼尔是下列两本书的作者：《温特劳布短线交易员》、《期货场内交易花招》。他是美中商品交易所的会员，通过芝加哥期货交易所的戈登堡和赫迈耶公司进行清算。他目前正在编写《芝加哥交易风格》一书，准备在1998年出版。
安排采访尼尔·温特劳布的过程中，我曾经到过他的办公室、清算公司与健身俱乐部，甚至参加了他在德保罗大学为一群泰国学生举办的交易讲习会。一整天下来，我收集了很多资讯，于是，我们决定省略正式的采访。因此，本章的内容是根据当天发生的事件与尼尔给我的资料整理而成。另外，我也参考了尼尔的著作《期货场内交易花招》，这是一本早该出版的书，场外交易者可以由此探究场内的操作情况。事实上，这本书已经第三次印刷了，而且被翻译成德文与中文。
适当运用停止单
在《期货场内交易花招》一书中，尼尔对讨论停止单在各种不同场合的用途，很少有人真正知道他所讨论的这一切。
通讯刊物提供的停止价位
发行交易通讯刊物是一个很赚钱的行业——所以这类刊物的数量这么多。建议交易部位的过程中，大多数通讯刊物都会提供停止价位，让读者知道部位应该在哪里出场。一般来说，停止价位都设定在最近的高价或低价附近。按照尼尔的描述，场内交易员都会阅读这些通讯刊物，记录停止价格。他们让办事员到图书馆内翻阅资料，记录这些停止价位。然后，场内交易员通过这些停止价位进场——而不是出场。
运用停止单在下跌行情中进场
尼尔说明如何通过停止单进场。1966年7月20日上午7:43，9月份德国马克契约创新高，有些交易员尝试捕捉高点而被烫伤了手指。当德国马克处在6823的价位时，按照尼尔的判断，如果价格跌破6800的支撑点，德国马克可能暴跌。于是，他把6803的价位设定为9月份德国马克契约的停止卖单。结果，德国马克下跌，尼尔的单子在6800成交。行情继续下滑，尼尔在上午10:48进行回补，价格是6680。
利用停止单进场建立部位，交易者必须注意几点：
·只适用于价格波动剧烈的市场。
·预期行情将发生突破走势。
·停止单生效之后变为市价单，所以实际成交价格与停止价位之间可能出现几档的距离，取决于行情的波动程度。
·必须特别留意变动快速的行情。
不采用停损
尼尔指出，在他的经验中，交易发生亏损的原因之一，是停损遭到触发之后，行情随后朝原先预期的方向发展。商品交易者不设定停损。尼尔认为，运用选择权是模仿商品交易的方法之一。可是，他也提出警告，这是惟一允许不采用停损的时机。原则上来说，当商品交易者买进期货契约，你购进买进选择权，当商品交易者放空期货，你买进卖出选择权。
就这方面来说，选择权优于期货，因为期货交易不仅要判断正确的行情方向，而且要抓准进场价位（否则必须承担追缴保证金的风险）。购买选择权不需要保证金，如果价格先朝不利方向发展而稍后回到预期方向，这一过程中不需追缴保证金。所以，选择权交易相对不需掌握精确的进场点。
操纵停损
大型交易机构经常攻击场内交易员的买进报价，然后迫使他们回补。情节如下：
买进报价多少？（大型交易机构问场内交易员）
买进报价60，卖你10口，现在的买进报价多少？
买进报价55，卖你20口，现在的买进报价多少？
买进报价50，卖你30口，现在的买进报价多少？
买进报价45，卖你40口，现在的买进报价多少？
买进报价40，卖你50口，现在的买进报价多少？
所以，大型交易机构不断卖出，场内交易员被迫买进，行情持续下滑。现在，原本站在卖方的大型机构开始买进，“买进报价45”，然后“买进报价50”。那些在45与40卖出的场内交易员开始恐慌，急着想出场。同时电脑荧幕上显示的股价暴跌走势可能引发你的卖出讯号。这种巨幅起落的行情把你震伤出场，让你在场外干瞪眼。
动机的重要性
交易新手经常忽略动机的重要性。由于动机会诱发与指导行为，所以经常被形容为迈向目标的诱因。目标是“什么”，动机是“为什么”。相对于缺乏动机来说，不知道自己缺乏动机更糟糕。在后者的情况下，我们已经踏上毫无心理准备的毁灭之路，因为我们不知道自己缺乏到达目的地的某些必需品。
在交易过程中，如果我们知道自己的动机，就比较可能发展一套适用的交易系统。举例来说，如果你偏爱长期投资而采用短线交易系统，那么动机就会发生问题。你的动机显示你希望进行的交易类型，交易系统则显示你应该进行的交易内容，两者可能匹配或不匹配。
首先需要处理一个问题：你是否知道自己从事交易与持续进行交易的动机？把答案记录下来，你往后需要它们。某些人的交易动机是希望控制自己的命运，想要掌握自主权。这些人对于稳定的就业机会不感兴趣。自我塑造是另一种常见的交易动机。大多数交易者都完全依赖自己的力量获致成功。还有一些人的交易动机是“赚钱”。这些人都追求自己与他人的认同。
目标
目标的重要性
动机与目标相互配合。动机是引擎，目标是目的地。没有目标，动机就不存在；没有动机，目标也不能存在。两者相生相成，缺一不可。
设定目标可以提供交易的方向。汤姆·卡普兰说过：“如果你能够区别移动与方向，就已经克服成功路上的大部分障碍。”设定一系列的目标，交易者就有专注的对象。除了树林之外，我们也看得见具体的树。因此，专注可以提供更具建设性的行为，避免浪费时间与精力。
在任何计划中，设定目标是第一步骤，我们首先必须知道自己想要到哪里。然后，我们才考虑如何到达那里。设定目标也可以降低忧虑，因为我们知道自己的方向。
当我们开始达到某些目标之后，就会产生自信的积极心态。本书采访的每位顶尖交易员都重复强调，自信是交易成功的必要特质。
设定交易目标需要考虑一些问题：
·首先考虑先前写下来的动机。如同尼尔在《期货场内交易花招》中说的，“除非你能够掌握自己，否则不可能掌握市场。”
·考虑你的最终目标是什么。
·考虑哪些东西妨碍你达成目标。
·你认为达成目标需要支付多少代价？你是否愿意支付这个代价？
这些问题的答案可以协助你设定目标。
如何设定交易目标
为了充分发挥功能，交易目标需要具备一些特质：
1.内容明确。目标必须非常清楚。如果目标的内容太过于含糊，你很难专注。
2.可以衡量。换言之，目标除了“质”之外，还需要有“量”。如果你不能看到自己进步的程度，就会丧失动机。同理，如果你不能衡量自己没有进步的程度，就不能专注于必须改进的领域。把目标设定为“赚很多钱”，这不是一种能够提升动机的目标。另外，目标也不应该全有或全无。你应该设定“乐观”、“实际”与“需要改进”的目标。
3.目标需要放在时间架构内。一个没有时间衡量基准的目标，很难提供足够的动机，因为永远有明天或明年。时间架构告诉你什么时候出发，你的速度需要多快。另外，交易目标也应该分为短期（每天）、中期与长期。将整个旅程划分为几段，分别设定中途目标，如此有助于你达到最终的目的。达成中途目标的成就感，可以鼓舞你继续前进。
4.交易目标应该切合实际。这是最常见的一种错误。如果你从来没有接触选择权，那么最初目标应该是读一些有关选择权内容、交易与策略的书籍。如果目标不切合实际，势必产生挫折感与忿怒，乃至丧失动机。
5.交易目标应该尽可能设定在自我控制的范围内。如果需要依赖别人的“赠与”，达成目标的可能性就较低。
6.从正面的角度设定目标。换言之，目标不应该设定为你希望避免的状况。举例来说，“亏损部位不得加码”应该改为“每笔交易的风险不得超过1000美元或交易资本的3％”。
7.目标应该具备绩效与成果的取向。绩效目标关系着成功，藉以衡量自己与交易技巧的进步程度。成果目标关系着特定的获利。
8.为了避免大量目标造成手足无措的可能性，应该把目标分门别类，设定优先顺序。换言之，将目标归纳为几个类别。
9.最后，把目标留在手边。不要记录下来之后就归档。把它们挂在每天都看得见的地方，但不要让它们成为毫无意义的标语。
追踪目标的进度
目标需要经常追踪评估，调整不合理的目标。如果某个目标根本无法达成，就需要调整。如果某些目标太过于容易，就需要向上修正。你必须成为自己的最佳训练师，但是必须切合实际。不可能每笔交易都赚钱。
交易日志
交易日志的重要性
交易者经常问我一个问题：如何改善交易技巧？最简单的一个办法就是记录交易日志，记录交易的所有相关资料与经验。没有交易日志，势必浪费许多宝贵的经验，很可能让你重蹈覆辙。就这方面来说，交易日志是一种资金与风险管理工具。了解交易的问题所在，才能解决它们。所以，把交易日志也设定为一种目标。
交易日志的内容
1.誉写一份交易目标，记录进展情况。
2.每笔交易的细致资料。从分析一支股票开始，直到你卖出股票为止，写下每个关键时刻的感觉，记录每个行动的前因后果。你可以利用本书的内容评估交易记录。举例来说，当价格逼近停损点的时候，你有什么感觉？
3.对于自己的行为，写下哪些让你觉得很棒，哪些让你觉得不自在。
记住，交易日志的记录必须清晰易读，因为日后还需要翻阅。
全方位交易者
优秀的专业交易员通常不会切断交易活动与日常生活之间的关联，这是他们与业余交易者的最大差别之一。他们要求整个生活的每个层面都相互支援、彼此协调。就这方面而言，尼尔·温特劳布认为，健康与压力管理很重要。
压力管理
压力可能协助或妨碍交易，取决于你如何反应压力的状况。你是否把它们视为挑战、学习经验或大展身手的机会？压力是否让你觉得受困、束手无策或失去控制？
下列这些问题的答案可以提供一些概念，让你感觉交易压力之下的可能反应。这方面的知道可以让你避免压力的不良后果，提升交易技巧。
1.你的个人生活是否受到交易经验的影响？
2.你是否经常想到失败的问题？
3.你的情绪是否随着交易绩效起伏？
4.你是否希望完全改变交易系统？
5.你是否发现自己很难专注？
6.你是否发现自己很难“暂停交易”？
7.你是否忽略自己的交易系统？
8.别人说话的时候，你是否会充耳不闻？
9.你是否变得健忘？
10.你是否总是觉得疲惫、想睡觉？
降低交易压力
这些问题的答案可以显示你承受的压力程度。其次，你需要处理压力，降低压力。我们有一些建议——请注意，这是你迈向交易成功的路径。
1.饮食。考虑平衡而低热量的饮食，用餐时间必须有规律，避免刺激性食物和含咖啡因的饮料。
2.每个星期至少运动三次。运动过程中分泌的化学物质可以降低压力。另外，生理状态理想的人比较容易应付压力。
3.学习打坐、瑜珈或单纯的放松。
4.记录交易日志，包括目标在内（参考前文）。
5.建立支援网络——朋友与家人。
6.偶尔做一些其它的事——摆脱例行的生活方式。举例来说，到不同的地方吃午餐。
7.每个晚上至少需要六到八小时的睡眠。如果你难以入睡，可以安排九小时的时间，即使没有立即睡着，也至少有六小时的睡眠。
8.从你的交易日志中，寻找压力的来源。交易规模是否太大？管理的部位数量是否太多？若是如此，想办法让自己回到“舒适界线”内，降低交易规模或减少未平仓部位的数量。
如同完成任何目标一样，降低压力也需要付出代价。降低压力需要花费时间与耐心，但这也是用来增进你的交易绩效。你正在作战，对象是那些妨碍交易绩效的东西。最后，请记住大哲学家与心理学家威廉·詹姆士的一段话：
“在万物之中，惟有人类可以改变自己的模式，惟有人类可以主宰自己的命运。我们这一代的最伟大发现是：通过内在心态的改变，人类也可以改变生活的外在层面。”——《实用主义》
健康与财富
在我访问芝加哥的旅程中，尼尔带我参观了东岸健康俱乐部。如同尼尔在他的书中所说的：“在你钻进交易心理层次而责怪自己缺乏自律精神之前，先发展某种训练计划。大多数情绪性决策都是来自于交易者缺乏睡眠。在这种情况下，他们经常拟定非理性的决策，破坏一套理想的交易计划。如果暴饮暴食是你庆祝交易顺利的方法，那么，第二天可能是一场灾难。”
“许多讲习会供应鸡尾酒、比萨饼和高胆固醇的食物，主办者显然不知道营养与交易之间的重要关联。我们的讲习会经常建议学员参观芝加哥东岸健康俱乐部。事实上，我们的很多讲习会都是在这里举办。不妨看看那些最成功与顶尖的交易员，他们看起来都很健康。”
交易者的类型
交易者有许多不同的类型。了解各种类型的特质，或许有助于你避开一些陷阱。
自律的交易者
这是最理想的交易者形态。你坦然接受损失与获利。你专注于交易系统，非常自律地遵从系统的指示。交易通常是一种轻松的活动。你了解亏损并不代表失败。
怀疑者
你怀疑自己的能力，很难执行系统的讯号。你需要培养自信，从事一些纸上模拟操作。
怨天尤人
所有的亏损都是别人的错。你责怪撮合价格不理想，责怪经纪人接电话的速度太慢，责怪交易系统不够完美。你需要培养客观判断的能力与自我负责的态度。
牺牲者
你责怪自己，认为市场打算惩罚你。你开始对于交易产生迷信的感觉。
乐观主义者
你认为“只不过是钱而已，我稍后就会捞回来”。你认为任何损失都会转亏为盈，明天的交易一定会恢复正常。
赌徒
你要的是那种刺激的感觉，钱不是重点所在。你从来不考虑交易的风险／报酬关系。你希望上桌，感觉刺激与兴奋。
胆怯者
每进行一笔交易，只要稍有获利就忙着获利了结。你害怕按照法则进行交易。
你是否在交易日志中察觉这些特质？若是如此，那就需要专注于动机与目标。秉持着交易目标，务必让任何行为都尽可能排除前述的陷阱。举例来说，如果你发现自己属于胆怯的交易者，就应该设定一个目标：惟有交易系统发出平仓讯号，你才会结束部位。如果你发现自己经常怨天尤人，那么，就应该把每天的目标设定为：专注于自己的交易行为，完全按照交易系统处理部位。
最后的一些建议
当我与尼尔·温特劳布交谈时，偶然发现他的桌上摆着一本诗集，我也有一本相同的诗集，我们都从其中得到一些交易启示。尼尔请我把下列的一段诗文纳入本章的内容中，希望与大家共勉。
如果
所有的人都迷失了，责怪你，但如果你还保持清醒。
当所有的人都怀疑你的时候，
但如果你还能依赖自己，并且还能够包容他们的怀疑；
如果你能够等待，而且不会丧失等待的耐性，
或者，人们对你说谎，你不会以谎话回应，
或者，人们憎恨你，你不会以憎恨回报，
而且，你说话不会太善良，也不会太明智；
如果你能够梦想——但不会让梦想成为你的主宰，
如果你能够思考——但不会让思绪成为你的目标；
如果能够遇到胜利与灾难
但把这两个骗子视为相同；
如果你能够忍受自己所说的真理
被一些恶棍强迫编织愚人的陷阱，
或者，看着你一生苦心经营的东西破碎，
弯下身拣起老旧的工具重新创造；
如果你能够聚集所有的赌注，
让它们在一场赌局中承担风险，
损失之后，重新开始，
而且，对自己的损失默默无语；
如果你能够迫使你的心智与精力，
追求自己的目标，虽然它们早已不复存在，
坚持下去，即使没有任何希望
除了意志告诉它们：“坚持下去！”
如果你能够与群众交谈，但保持你的美德，
或者，你与国王同行——仍然了解民间疾苦；
如果仇敌与好友都不能伤害你，
如果所有的人都依赖你，但不会依赖太多；
如果你能够付出不可容忍的一分钟，
以六十秒的时间奔驰，
你就是世界，涵盖一切，
而且——更重要的——你是人，我儿！
…………吉普林（1910年）
交易战术
·把通讯刊物上的停损点视为可能的进场点而不是出场点。
·一旦价格跌破支撑点，可以利用停止卖单建立空头部位。
·如果交易部位不打算设定停损，选择权是一种适当的交易工具。
·列出你的交易动机。
·为了成功，你必须有交易目标。
·设定交易目标，思考交易动机，以及达成目标所需要的一切。
·交易目标必须具备一些性质：内容明确，放在时间架构内，切合实际，建设性的格式，安排优先顺序。
·把目标清单保留在手边，熟记它们。
·把交易经验记录在交易日志中，随时翻阅。
·辨识压力的原因，承诺自己消除它们。
·安排规律的运动计划，生理健康确实会影响交易。
结论
本章准备提供一个摘要性总结，涵盖书中受访者不断强调的重要概念。当然，这并不是本书的浓缩版本，包括受访者提出的每种意见——这样显然是无谓的重复，对于这些意见也不公道。为了让本章发挥最大的功能，我建议你配合每章摘要内容阅读本文。
虽然每位受访者都来自于不同领域，运用不同的时间架构与金融产品来反映他们的交易观念，但还是有一些共通的特质。你阅读本书的最重要心得，应该是顶尖交易员对于市场的态度，以及他们的角色与市场之间的关系。下列每一节都包含了这种态度的部分内容。
选择交易
安心
每进行一笔交易，你都应该清楚建立部位的理由。你应该充分了解自己预期的发展，这样你才能对于该交易与部位觉得舒适。数位受访者都提到交易过程的舒适感觉与自我协调。如果你觉得部位的风险太高或规模太大，一定会觉得不舒适。如果你觉得不安心，就不要进行交易。交易计划是安心进行交易的必要前提，这是最根本的交易观念。
计划
顶尖交易员通常都会挑选交易的“扳机与标的”。他们不会临时起意。计划绝对是交易成功的关键因子，即使是场内交易员需要立即针对行情反应，还是需要有“如果……就……”的明确情节分析。他们事先考虑所有的可能发展与对策。所以，交易计划可以降低压力，提高信心，让交易者觉得放心，最主要的效益是清晰的思绪与自律规范。另外，交易计划也可以排除无用的期待心理，让交易者专注于部位建立的根本理由。
交易风格
由于“舒适”是处理交易的胜负关键之一，交易风格必须符合自己的个性。这可能造成多方面的影响：交易工具（选择权、期货或股票）、分析方法（技术分析或基本分析）、交易方法（价差交易或单纯的方向性部位）与时间架构（长期投资或短线交易）。如果交易者对于自己的系统觉得舒适，成功的机会也就比较大。
处理未平仓部位
此处的关键是诚实对待自己。你必须了解，“欺骗自己”是人类的天性之一。你应该忘掉部位的既有获利或亏损，尝试排除情绪成分，尽可能保持客观与中性的立场。你只能根据合理的预期发展处理未平仓部位，不能有期待的心理。许多受访者都讨论，如何达到这类的巧妙平衡，尤其是伯纳德·奥佩蒂特。
风险
耐心
顶尖交易员都厌恶风险，他们耐心等待最有利的风险／报酬关系。如同比尔·利普舒茨说的，“如果交易员能够减少50％的交易次数，通常都可以赚更多的钱。”个人交易员更能够耐心等待这类机会，因为没有人会强迫他们经常留在市场内。
优秀交易员都很有耐心，因为它们不担心错失机会。这是一种非常重要的心态——机会永远都存在。这种认知让他们安心留在场外，也让他们坦然认赔，更不担心结束一个原本可以获利的部位。
资金
交易资金的来源可能影响操作风格，尤其是在承担风险的程度上。所以，取得更多交易资金之前，务必评估这方面的互动关系。
运气
为了降低风险，交易员设法提升自己控制风险的能力，这就是运气扮演的角色。顶尖交易员会把自己摆在一个能够接受好运的位置。举例来说，尽量提高自己的胜算，虽然未来的发展必然涉及运气的成分，但你必须站在一个有利的位置。
戴维·凯特与比尔·利普舒茨都强调一点，每年只有少数几笔交易能够创造重大获利。当他们感觉某个部位具有极高的获利潜能，就会“扯足幸运的风帆”，扩大部位规模，不要过早结束部位。在这种情况下，他们有胆量押下庞大的赌注。
渐进的交易
顶尖交易者采用渐进的交易手法，慢慢累积获利——不要贸然承担风险，不要尝试挥出全垒打。他们理解，明天仍然能够进场交易的重要性，远超过今天的获利。因此，他们绝对不允许连续亏损迫使自己退出市场。
舒适界限
顶尖交易员会把风险设定在自己的“舒适界限”内。如果发现风险太高，他们会缩小部位规模或采用价差交易。惟有留在舒适界限内，思绪才会清晰，决策才会客观，交易绩效也才会因此而提升。
损失
承认错误
顶尖交易员不怕承认错误。承认错误无损于自我或自尊。他们知道，判断错误是交易过程中必然发生的现象。比尔·利普舒茨指出，如果外汇交易者有20％的成功率，那他就非常幸运了。他永远准备接受自己判断错误的可能性。这也是交易者必须具备自信心的缘故——继续奋战，创造获利。
接受损失与承认错误是必要的心态，因为这属于不可避免的现象。顶尖交易员了解，为了获利，就必须认赔。亏损不代表失败，这是迈向成功之途的必要步骤。他们也把认赔视为一种效益：缓解情绪压力，允许他们专注于未来的交易。换言之，通过认赔而重新取得清晰的思考与专注能力。事实上，许多受伤者都提到如何从亏损中学习。菲尔·弗林甚至说“学习如何热爱小额亏损”。
责任感
对于任何错误，顶尖交易员都愿意承担全部的责任。他们不会寻找借口或归咎他人。因此，他们不会否认损失。即使是经过汇整的资讯，他们也愿意对最后的决策负责，承担所有的后果。他们承认损失，然后继续前进。
出场
顶尖交易员会预先规划他们准备接受的损失，计划虽然可以调整，但他们有坚决的自律在预定的停损价位出场。这方面完全没有期待、祷告或讨价还价的余地，只有客观与诚实。
对于伯纳德·奥佩蒂特来说，如果预期发生的事件没有发生，或预期发生的事情已经发生，他就出场。对于比尔·利普舒茨来说，如果亏损超过他愿意接受的程度，他就出场。换言之，出场位置取决于某个痛苦水准，一旦痛苦程度超过这个水准，也代表自己超出舒适界限。
恐惧
在某种程度内，害怕亏损有助于交易者避免发生亏损。这种恐惧感可以提高交易者的戒心，消除傲慢的心理。可是，过于害怕也会影响判断，甚至造成全然的瘫痪。优秀交易员能够在两者之间维持巧妙的平衡，一方面因为他们知道亏损是交易的一部分，另一方面因为他们知道永远还有机会。
导师
许多交易员都提到，他们的交易生涯受到某些导师的影响。如果你找不到适当的导师，还是可以尝试其它的替代渠道：杂志、网站（例如：J博士运星）或通讯刊物。适当的导师需要有与自己类似的交易心理与风格。
特质
热忱
顶尖交易员热爱交易与市场的每个层面。他们热爱自己的工作。热忱的态度让他们掌握优势。如果你对于交易缺乏热忱，胜算自然会减少。可是，他们的热忱和动机并不是来自于金钱本身，金钱只是一种副产品。他们知道，金钱绝对不足以创造伟大的成就。交易员必须有非凡的专注能力，执著于手头上的工作。比尔·利普舒茨把这类的热忱称为“疯狂的专注”。对于旁观者而言，全然不可理解。如同布赖恩·温特弗勒德指出的，永无止尽的热忱。因此，他们不觉得交易是一种工作。
自我分析
顶尖交易员都具备自我分析与反省的能力。在部位建立之前或之后，他们会考虑自己对于交易每个层面的态度、行为与绩效。
毅力
许多受访者（例如：乔恩·纳贾里安与布赖恩·温特弗勒德）都具备非凡的毅力，得以克服交易路途上的最初障碍。伟大交易员绝对“不放弃”。
全方位
访问这些顶尖交易员的过程中，我有一个意外的发现，但事后回想起来也很合理：他们都把交易视为整体生活的一部分。整体生活相互协调，显然有助于交易绩效。生活其它领域内的压力可能延伸到交易活动。所以，他们尽量保持心理与生理的健康，降低压力，妥善管理其它优先事务——例如：家庭与儿女——避免失去平衡。
附录一选择权基本概念
何谓选择权
选择权是买、卖双方之间签订的契约，买方又称为持有者，卖方又称为销售者。选择权基本上有两种类型：买进选择权与卖出选择权。买进选择权的持有者在特定其间之内（称为执行其间）有权利——但没有义务——根据固定价格（称为执行价格或履约价格）向销售者买进固定数量的根本证券。
以英国市场为例，“价格67P的1张柏克莱银行7月份1100买进选择权”，这个选择权的持有者有权利在7月份的某特定到期日之前，随时以11英镑的价格（换言之，1100P）向销售者买进1000股的柏克莱银行股票。为了取得这个权利，所有者必须支付的选择权价格为670英镑。请注意，美国市场的挂牌选择权，每张契约代表100股根本股票，英国则是1000股。
对于买进选择权的持有者来说，在选择权到期之前，他随时可以根据某固定价格买进根本股票，然后在市场上卖出股票，赚取其中的差价（这当然必须假定根本股票的市场价格高于选择权契约的履约价格）。在前述的例子中，如果选择权在7月份到期的时候，柏克莱银行的股价为1200，持有人可以执行买进选择权，取得1000股（成本为11英镑×1000股），然后根据股票市价每股12英镑卖出，赚取每股差价1英镑。所以，买进选择权的持有者希望根本股票价格上涨。
对于选择权的卖方或销售者来说，只要持有者执行买进选择权，他就有义务根据每股11英镑的价格卖出1000股柏克莱银行股票。销售者希望赚取权利金（换言之，选择权本身的价格），但不希望买方执行选择权而迫使他交割股票。所以，买进选择权的销售者通常不希望根本股价上涨超过履约价格，否则他就必须按照履约价格卖出股票（只要买方执行买进选择权，根本股票的市价必定高于履约价格）。就目前这个例子来说，买方执行买进选择权，销售者必须按照11英镑卖出股票，但股票的市价为12英镑。因此，买进选择权销售者不希望根本股价上涨。
同理，卖出选择权的持有者在特定期间之内，有权利——但没有义务——根据固定价格卖出固定数量的根本证券给销售者。
大多数人都是从事挂牌选择权的交易。换言之，持有人可以在公开市场把选择权转卖给其他的人，销售者也可以买回先前销售的选择权。
选择权如何订价？如何获利？
选择权的买卖价格称为权利金。在前述的例子中，买进选择权的（每股）价格为67P，有点象保证金。选择权权利金由两部分构成：内含价值与时间价值。
内含价值
买进选择权的内含价值为根本证券价格高于选择权履约价格的部分（如果根本证券价格等于或低于履约价格，内含价值为零）。卖出选择权的内含价值为选择权履约价格高于根本证券价格的部分（同理，内含价值不低于零）。继续引用前述的例子，如果柏克莱银行股价为1110P，则买进选择权的内含价值为10P。换言之，持有者执行买进选择权的价值为10P，因为他可以按照履约价格1100P买进股票，然后按照根本证券市价1110P卖出，赚取差价10P。这也是为什么选择权价格（权利金）绝对不低于内含价值的道理。
如果根本证券价格低于履约价格，买进选择权的内含价值为零。如果选择权内含价值大于零，选择权处于折价状态。如果选择权的内含价值为零，则属于溢价状态。履约价格最接近根本证券价格的选择权称为平价选择权。
时间价值
选择权权利金的第二个成分是时间价值。这是权利金与内含价值之间的差值。
时间价值＝权利金－内含价值
所以，在前述的例子中，权利金为67P，内含价值为10P，时间价值为57P。大体上来说，时间价值代表选择权销售者承担不确定风险的价值（内含价值属于“确定”部分）。选择权买方必须支付销售者承担的这部分风险成本。随着时间流逝而接近到期日，时间价值逐渐耗损。因此，对于持有者来说，选择权是一种消耗性资产。
时间价值可以通过复杂的数学订价模型计算，例如：考克斯——鲁宾斯坦模型。订价变量包括：无风险利率、履约价格、根本证券价格波动率与根本证券价格，以及选择权契约期间内根本证券支付的股息和红利。
根据前述的说明，到期溢价的选择权毫无价值，到期折价的选择权价值为内含价值。请注意，由于内含价值与时间价值都不可能是负数，选择权买方的最大损失是权利金（也代表销售者的最大获利），不论根本证券价格如何变化都是如此。
选择权价格与根本证券价格之间的关系
原则上来说，买进选择权价格与根本证券价格之间保持正向的关系，两者同时上涨或同时下跌。反之，卖出选择权价格与根本证券价格之间保持反向的关系，根本证券价格上涨将导致卖出选择权价格下跌，根本证券价格下跌将导致卖出选择权价格上涨。
为什么购买选择权而不直接买进或放空根本证券？因为选择权具备杠杆效果。换言之，如果根本证券价格发生某百分率的变动，选择权价格变动的百分率就会更大。你可以扩大资金的财务效果。
继续引用先前的例子，如果柏克莱股价由1110P上涨到1150P，选择权价格可能由67P上涨到97P。这意味着根本股价上涨3.6％，选择权价格上涨44.7％。然后，你可以决定卖掉选择权或执行。直接在市场上卖掉选择权比较有利，因为选择权价格还包括时间价值，执行选择权只能够取得内含价值。
选择权价格与根本证券价格之间很少保持1:1的关系。选择权变动值代表根本证券价格些微变动所造成的选择权价格变动量。举例来说，如果变动值为0.5，这意味着根本股价上涨10P，选择权价格变动5P。当然，选择权的变动值越大（就绝对值而言），资金的财务杠杆效果越大。折价越深的选择权，变动值越接近1（或-1）；可是，折价越深的选择权也代表内含价值越大，换言之，权利金越贵。所以，当你根据选择权价格与变动值评估投资报酬率，其中存在“一得一失”的关系。让我们举例说明：
【柏克莱股价为1110P。7月份1110买进选择权的报价为50P，7月份1200买进选择权的报价为16P。隔天，如果柏克莱股价上涨为1200P，7月份1110买进选择权的价格可能上涨为123P（变动均值为0.8），7月份1200买进选择权的价格为22.5P（变动均值为0.25）。所以，较贵的7月份1110买进选择权报酬率为141％，便宜的7月份1200买进选择权报酬率只有41％。】
当然，这个例子中，我们只考虑变动值，忽略交易成本与买／卖报价的差价。可是，这多少让你了解如何在变动值与权利金之间取得折衷。如果根本行情的走势不大，平价附近的选择权报酬率（或损失）最大。
策略
选择权虽然只有两种类型：买进选择权与卖出选择权，但它们可以架构为许多不同的策略。最单纯的策略是买进买进选择权或卖出选择权。这意味着你开启买进买进选择权或卖出选择权的部位。如果你放空选择权（换言之，销售选择权），意味着开启放空买进选择权或卖出选择权的部位。对于非专业投资人来说，买进卖出选择权的安全性高于销售买进选择权，虽然这两个部位都可以因为根本行情下跌而获利。
选择权策略不在本书的讨论范围之内，但此处可以提供一些例子，让你大概了解专业交易员和非专业的交易老手如何架构选择权策略。
避险：避险策略由两个部位构成，如果一个部位发生获利，另一个部位就发生损失。所以，避险相当于防范判断错误的保险。举例来说，如果你买进一单位买进选择权，可以销售另一个履约价格或到期时间不同的买进选择权，或买进一单位卖出选择权。
跨形交易：开启买进平价买进选择权／开启买进平价卖出选择权。对于这个策略，只要根本行情发生足够重大的走势——不论涨跌——部位就能够获利。建立部位当初，如果采用溢价买进选择权与卖出选择权，称为吊形交易，如果采用折价买进选择权与卖出选择权，称为肠形交易。
买进选择权多头价差交易：买进折价买进选择权／销售溢价买进选择权。这个策略将因为根本行情上涨而获利。在这个部位中，如果所销售买进选择权的契约期间短于买进买进选择权，称为买进选择权多头日历价差交易。
卖出选择权空头价差交易：买进折价卖出选择权／销售溢价卖出选择权。这个策略将因为根本行情下跌而获利。在这个部位中，如果所销售卖出选择权的契约期间短于买进卖出选择权，称为卖出选择权空头日历价差交易。
选择权策略的种类极多，仅受限于你的想象力。至于如何架构策略，取决于你对于价格波动率与根本行情走势的看法，以及你愿意承担的风险程度。某些经常见到的策略名称包括：蝶式交易、秃形交易、铁蝴蝶（预期行情变动有限，买进一单位跨形交易，销售一单位吊形交易）、组合交易、梯形交易、箱形套利、转换套利与反转套利。
附录2期货基本概念
期货的最基本原则是：预期价格上涨则买进（做多），预期价格下跌则卖出（放空）。
何谓期货契约？
期货契约具有下列性质：
·具有法律约束力的契约。
·通常在集中市场进行交易（例如：芝加哥商品交易所）。
·契约买方同意接受根本资产的交割，契约卖方同意交割根本资产。
·预先同意根本资产交割的品质与数量。
·预先设定交割的日期。
·预先设定交割的价格。
·预先设定交割的地点。
换言之，期货契约是买／卖双方签定的契约，双方同意，在未来的某日期某地点，按照事先约定的价格，交割特定品质与数量的资产。如果你“做多”期货契约，代表你买进期货契约，也是接受交割的一方。你应该从事过这类的交易，你是否曾经支付订金买进某种东西，但实际的交割发生在未来？如果你“放空”期货契约，代表你卖出期货契约，也是进行交割的一方。
举例来说，请考虑下列的期货契约：
活牛（芝加哥商品交易所），40000磅，美分／磅，报价72，12月份交割。
换言之，芝加哥商品交易所提供的每头契约为40000磅的活牛，报价单位为“美分／磅”，价格是72美分。因此，如果价格变动1美分，契约价值的变动量为400美元（40000×1美分）。
请注意，在所有的期货交易中，大约只有1％实际进行交割。大部分期货契约在到期之前都会平仓；换言之，开启建立部位之后，到期之前通过对等而反向的交易结束部位。期货交易不实际进行交割的理由很多，最主要是因为期货契约通常被运用于投机，交易者不希望实际买进或卖出根本资产；另外，期货契约也运用于避险（请参考“名词解释”），期货部位与风险部位的根本资产经常不相同。
期货契约的根本资产包括硬性与软性商品，例如：金属与谷物。除此之外，还有金融期货契约，例如：利率、外汇与指数。
期货契约的功能
芝加哥位于美国五大湖与谷物、畜牧大平原之间。对于大多数美国农夫来说，芝加哥是天然的吞吐港，所以芝加哥成为全球最大的商品交易中心。
让我们考虑19世纪50年代的情况。如果我是一位美国小麦农夫，小麦收成代表我每年辛劳的报酬。我把大部分的小麦卖给其他的农夫作为牲口的饲料。我每年都祈祷小麦价格上涨，使得小麦收入增加，但每年也担心小麦价格下跌。反之，小麦的使用者每年都祈祷小麦价格下跌，降低生产成本，他们每年也担心小麦价格上涨。因此，我们的立场虽然各自不同，但都需要在几个月之前预先设定价格，如此才能安排种植计划。除了价格之外，我们也需要设定小麦交割的时间、地点与品质。这一切自然发展为期货契约。
最初，期货契约是为了因应商业的需求。目前，这种需求仍然存在——于不确定环境中追求确定性的需求。期货契约可以通过今天设定的价格，防范未来的不利价格走势（避险）。当然，这个行业很快就吸引了其他农夫以外的玩家，他们穿着条纹衬衫、吊带裤、梳着平整的发型，开着意大利与德国的红色跑车；换言之，期货市场也成为投机客的天堂。
如何设定期货价格
期货属于衍生性交易工具，换言之，期货价格衍生自根本资产的价格。黄金期货价格衍生自黄金价格。根本资产的现货或即期价格是根本资产立即交割的市场价格。现货资产价格受到供需条件的影响。期货价格则反映现货价格的变动。
在期货契约到期日，期货价格显然应该等于现货价格，否则就会发生套利机会（交易者可以低买高卖而赚取差价利润）。契约到期之前，期货价格应该等于现货价格加上持有现货商品至契约到期的成本。稍微思考一下，你就了解为什么必须如此。假定小麦期货价格高于现货价格加上持有成本，你可以买进现货小麦，持有小麦至期货到期（总成本为小麦现货价格加上持有成本），同时放空期货契约。所以，你相当于低价买进，高价卖出，赚取其中的无风险差价利润，例如：
一个月期货价格减去现货价格 20美分
小麦的一个月持有成本 13美分
于是，你放空期货契约／买进现货小麦。一个月之后，当期货契约到期，利用现货小麦交割期货契约，锁定的获利为每蒲式耳7美分。
何谓保证金？
起始保证金是部位开启需要支付的一部分契约金额。变动保证金是价格发生不利变动而必须补足的保证金。
投机
期货投机客就像任何投机客一样，他们希望从价格变动中获利。他们设法判断价格的未来变动——运用的方法各自不同。举例来说，如果交易者认为联合国即将解除伊拉克的石油禁运，可能判断油价将下跌。如同前文解释的，假定其它条件不变，如果现货商品价格下跌，期货价格也应该下跌。所以，交易者可以考虑放空石油期货。可是，他们最好留意其它可能造成油价上涨的因子，联合国决策的影响可能被其它因素吞噬。另外，市场可能已经预先反映了这些看法，当事件实际发生的时候，油价可能并不受影响。
名词解释
放弃选择权：选择权买方没有转卖或执行，听任选择权过期没有价值。
美国式选择权：契约期间内随时可以执行的选择权。这是一种类型的选择权，与地理位置（美国）没有关联。
套利：在一个市场买进某交易工具，在另一个市场卖出，两个交易工具可能相同或类似，藉以套取价格差异的利润。套利机会存在的时间通常很短，因为很多专业玩家都尝试“锁定”这些没有风险的赚钱机会。
套利者：从事套利的交易者。他们专门进行这类利润偏低的交易，但交易规模通常很大。
指派：指定买进选择权销售者按照履约价格卖出股票给选择权持有人，或指定卖出选择权销售者按照履约价格向选择权持有人买进股票。
市价：交易指令设定的价格，按照当时的最佳市场价格买进或卖出。
摊平：当行情发生不利的走势，买进部位在更低的价格继续买进，放空部位在更高的价格继续放空，使得整个部位的成本降低。换言之，通过摊平操作，可以接近部位成本与当时市价之间的距离。
基点：利率的衡量单位，相当于1％的1/100。举例来说，5.25％与6.00％的差值是75个基点（75BPA）。
空头（看空）：认为价格将下跌的人或看法。
熊市（空头市场）：价格处于跌势的市场。
空头价差交易：一种选择权的价差交易策略，适用于根本资产价格下跌的行情。部位的结构通常是：买进某履约价格的卖出选择权，同时销售较低履约价格的卖出选择权。
买进报价：这是指报价者愿意买进的价格，也是一般交易大众能够卖出的价格。
布莱克——斯科尔斯订价模型：计算选择权理论价值的一种数学模型，主要的输入变量为：无风险利率、价格波动率、股息和红利、到期时间、履约价格与根本资产价格。
挫跌：价格突然下跌。
突破：价格穿越最近交易区间的走势，通常意味着价格将继续朝突破方向发展。
经纪人：协助客户执行交易指令的人。
多头（看多）：认为价格将上涨的人或看法。
牛市（多头市场）：价格处于涨势的市场。
多头价差交易：一种选择权的价差交易策略，适用于根本资产价格上涨的行情。部位的结构通常是：买进某履约价格的买进选择权，同时销售较高履约价格的买进选择权。
买进选择权：持有人有权利——但没有义务——在特定期间或日期，按照固定价格买进特定数量的根本资产。
办事员：交易所会员聘用的员工，经过登记能够进入交易所工作。
结束：对于交易部位而言，针对既有部位进行反向面对等的交易，两个部位相互冲销而没有剩余风险。
反向思考者：这种人相信最好不要顺着交易群众的看法进行交易，因为群众的判断通常错误。
当日冲销者：部位的开启与平仓在同一天。
衡量选择权风险的一种参数：根本资产价格发生变动所造成的选择权价格变动量。如果选择权的变动值为0.5，意味着根本资产价格发生10点的变动，选择权价格会发生相同方向的5点变动。
分散投资：把投资分散于几个不同的领域，降低整体投资风险。不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。
下跌：亏损造成的交易资本减少。
欧洲式选择权：惟有到期日才可以执行的选择权。
执行：选择权持有人行使买进或卖出根本资产的权利。换言之，行使选择权授与的权利。
到期：选择权持有人行使契约权利的最后一天。
场内经纪人：协助清算会员执行交易指令的交易所会员。
场内交易员：在集中市场的营业场所从事交易的专业人员，可能代表公司或自己进行交易。
基本分析：运用经济或会计资料分析行情。举例来说，某个人根据股息增殖利率的资料买进股票。
期货：按照目前同意的价格，在未来某特定日期与特定场所进行商品交割的标准化契约。
缺口：价格开高走高而当天价格完全高于前一天的最高价，或价格开低走低而当天价格完全低于前一天的最低价。
避险：防范已经存在或预期存在的风险，通常都是通过衍生性交易产品进行避险。举例来说，假定你持有德国马克，如果担心德国马克对美元贬值，可以买进美元远期契约、期货契约或买进选择权。万一德国马克贬值，避险部位可以提供弥补性的获利。
隐含价格波动率：把选择权市场价格输入订价模型，计算根本资产的价格波动率。换言之，这是选择权价格隐含的根本资产价格波动率。
停板：交易所规定任何营业日所能够发生的价格最大上涨或下跌幅度。
流动性市场：市场的交投相当热络，交易者很容易进场或出场；换言之，在流动性高的市场中，价格不容易受到大额交易影响。
做多：利用买单建立且还没有结束的部位。
保证金：交易者存在经纪商处的一笔款项，防范可能发生的损失。
追缴保证金：经纪商要求交易者补缴保证金。
按照市价进行结算：每天按照市场收盘价格结算当天的部位盈亏，如果部位发生亏损，持有人需要补缴保证金。
动能指标：交易者采用的一类技术指标。原则上来说，价格朝着某个方向发展的速度越快、幅度越大，该走势越可能缓慢下来或朝反方向发展。
移动平均：交易者采用的一种顺势系统。移动平均（简单、指数或其它格式）是计算最近特定交易天数的收盘价平均值（也可以采用开盘价或其它）。移动平均可以绘制为图形。每经过一天，移动平均就必须重新计算，剔除最早一天的资料，加入最近一天的资料。
卖出报价：这是指报价者愿意卖出的价格，也是一般交易大众能够买进的价格。
未平仓部位：还没有结束的部位。所以，未平仓部位将继续承担市场风险。
超买／超卖：超买是指股价在短时间内的涨幅已经太大，很难继续上涨或应该下跌。同理，超卖是指股价在短时间内的跌幅已经太大，不该继续下跌或应该上涨。
卖出选择权：持有人有权利——但没有义务——在特定期间或日期，按照固定价格卖出特定数量的根本资产。
金字塔式加码：进一步扩充部位而增加既有部位的规模，加码数量通常会迅减。
帽客：抢短线的交易者，通常抱着“积少成多”的心态。
席位：交易所的会员资格，取得这种资格之后，才能够进入场内交易。
放空：利用卖单开启建立部位，预期价格将下跌而稍后低价买回（回补），赚取“先卖后买”的差价利润。
投机客：在没有风险部位的情况下，故意建立风险部位的人。通常用来指非专业的交易者，经常具有贬损的意思。
价差交易：买进一种契约，同时放空另一种类似而不完全相同的契约。这类部位能够因为行情上涨或下跌而获利（取决于实际的结构）。
停止单（停损单）：预先交给经纪人的交易指令，当市场价格触及某个价位，按照市价结束部位。停止单可以用来获利了结或停损。
技术分析：运用价格、成交量或未平仓量等资料分析行情的方法（绘制为图形、研究相关的形态），或者把前述资料套入某数学公式，以便分析行情。技术分析与基本分析是研究市场行情的两种方法。
技术性反弹或下跌：与基本面或供／需关系无关的价格走势。
档：价格跳动的最小单位。
趋势线：在价格走势图上绘制的直线，用来判断行情发展方向。趋势线至少由价格走势图的三点衔接而成，但既有价格不得穿越趋势线。
价格波动率：衡量未来特定期间内价格走势大小（不考虑方向）的统计值。举例来说，未来三个月之内，有66％的机率发生15便士的走势。
反覆：价格朝某个方向移动，然后又突然朝相反方向移动，使得交易系统连续发生矛盾的讯号。这样的市场也可以称为“来回震荡”。