在世界范围内,信息产业发展极为迅速,推动这一产业迅速发展的核心,以前是计算机,今后则是不断完善起来的网络。去年下半年以来,不少上市公司先后披露了进入网络经济的计划。网络概念类上市公司,很有希望成为我国上市公司中最具成长性的一个板块。金秋先生的文章,从我国网络建设的实际情况出发,对相关上市公司进行了分析。文章有论有据,分析细致,值得一读。——编者
一、举目遥看皆是“网”——网络板块的划分与特点
从产业结构上来看,网络信息产业可以分为“网络平台的建设与管理”、“网络设备制造”、“网络商业服务”三个领域。在这三个领域中,又有介入电信网、互联网、有线电视网的区别。
通过对网络板块的分析,可以发现以下一些特点:
1、计算机类上市公司,并未占得先机
按理,计算机类上市公司可利用自身的技术优势、市场优势、管理优势等,更有利于对计算机网络产品的开发。但目前状况表明,硬件制造公司基本上只从事网络终端产品的开发和生产,深桑达、大显股份等非计算机类上市公司,反而占了制造计算机网络传输设备的先机。软件类上市公司所从事的网络软件业务,也只是初级的应用软件,真正底层的基础网络软件,国内目前还没有能力开发。在网络建设方面,还没有计算机类上市公司涉足。
2、有线电视网络成为投资热点
共有11家上市公司拆资进军有线电视网,且大多数为初次“沾手”。青岛东方、信联股份、中大股份、东方明珠、电广实业等均拆巨资进入该领域,使公司的主业发生了变更。上市公司无疑是看中了其有可能改建为宽带综合信息网,给家庭全方位上网提供便利条件的商机。而投资信息港的上市公司较少,仅有4家,而且持股所占比例也非常小。
3、参股电子商务和网络服务业的公司较少
在美国十分红火的电子商务和网络服务业,在我国由于受条件限制,上市公司参与投资不多,仅有的几家效益也不理想,只有综艺股份非常乐观地宣布,该项业务大有利润。需要提醒投资者的是,中视股份作为全国最大的信息服务商——中央电视台的唯一的“壳”公司,具有对信息产业进行开发经营的得天独厚的优势。从发展前景看,网络服务增值潜力巨大,背靠中央电视台这棵大树,中视股份在信息服务方面,将大有作为。
4、网络股沪市多深市少
在54家网络股中,沪市占了33家,占总数的60%以上,这也决定了沪市的网络板块比深市更成气候,在行情的展开上更具有层次性。
二、网络冲击波——网络概念股产生的社会效应
无论是产业界的网络信息革命,还是证券市场的网络概念股的崛起,对上市公司和投资大众形成的冲击和震撼,都是令人难以想象的。从目前来看,网络板块热已经引起两方面的社会效应。
1、吸引越来越多的上市公司加盟到网络产业中来
国外信息产业高速发展的示范效应,使国内许多上市公司开始意识到,进军信息产业将是在21世纪使自己经济效益获得稳定增长的途径。据统计,今年年初以来,已有50余家公司宣布以不同方式进入网络及相关产业,而且还有相当数量投资网络产业的公司,处于虽未公告却正在紧锣密鼓地进行调研或接洽过程中。去年底,仅有信联股份、广州控股、中青旅等为数不多的几家公司,投资网络信息产业;今年1月至3月份,聚友网络、综艺股份、上海医药相继跨进网络门槛;4月份,随着电广实业的上市,东方明珠、北大车行、海南高速、大显股份相继拆巨资介入信息产业;5月份,网络概念热开始在二级市场显山露水,投资网络业的上市公司家数进一步增多,至5月底已正式发布公告的就达11家;6月初,绍兴百大宣布收购一家信息公司,渝三峡、新黄浦相继宣布进入信息产业。
对于许多上市公司来说,资本市场为其提供了融资渠道,这种优势是非上市公司不具备的。而公司若想继续在证券市场实现融资,除了要符合有关部门规定的条件外,二级市场的股价表现也不可忽视。在前期股市低迷阶段,许多绩优股跌破了配股价,如亚泰集团、神马实业
、爱建股份等,而四川长虹更是数度修改配股方案,但最终其股价还是跌破了配股价,这无疑严重影响了公司的经营发展计划。而上市公司也希望能将配股价定得高一点,以筹集更多的资金。这就决定了股价因素对公司决策具有反作用力。
这批先期介入网络业、并在股价上得到重新定位,取得了极为理想的市场效应的上市公司,便成为后者仿效的榜样。可以预见,上市公司投资网络之风,还将在证券市场中持续一段时间。
2、促使投资理念嬗变
“网络股革命”对传统的投资理念产生了巨大的冲击。在华尔街的历史上,破天荒地出现了不以上市公司的“盈利”论英雄的“极度泡沫”现象,让传统的擅长于进行上市公司投资价值分析的传统投资者,如巴菲特、乃至金融管理当局如美联储主席格林斯潘等,大跌眼镜。他们认为,市场上有限的网络股供给和巨大的短线投机资金需求,使得股票的市价与公司实际运营体现出来的价值脱节。
在我国,“网络旋风”才刚刚开始,但对投资者的冲击已非同小可。据统计,前一段时间内股价上扬的网络概念上市公司,涨幅最大的前10只股票中,平均每股收益仅为0.237元,平均最高市盈率已达100多倍,大大高于两市的平均市盈率。这些股票在启动之初,每日换手率,高者可达40%以上,低者也在15%左右,说明参与者相当广泛。从本轮行情来看,收益最丰的投资者是网络股的持有者,绩优股和低价大盘股等其它板块的投资人收益普遍不理想,这种鲜明的对比促使更多投资者纷纷追进网络板块,使网络股出现了技术指标一而再、再而三的超买,也促成了错过第一批网络股行情的投资者,在盘中挖掘具有潜在题材的相关个股,以致出现湖南投资、绍兴百大、赣能股份等,刚宣布进军信息股价就封死涨停的现象。
由此可见,传统投资价值理论,已难以对网络股行情作出准确的分析。目前,唯一可以衡量公司投资价值的,就是公司的经营方向,即上市公司是否有介入到网络信息产业中的实质性举措?力度有多大?等等。网络概念热究竟是历史上投机狂潮的延续,还是代表着新投资理念的诞生,以短短几个月的行情对未来作出预言,还为时过早,但与网络概念热相对应是,信息产业的飞速发展和对人类生存生活方式的巨大改变,仅此一点,就可看出网络股绝非市场一时冲动的产物。
三、强劲增长——网络经济崛起的背景
网络股在沪深股市的崛起看似突兀,其实却有着深刻的经济背景。
80年代以来,信息产业在国民经济增长中,起着越来越重要的作用。据国际电信联盟(ITU)统计,全世界电信行业利润增长的持续发展期,已超过了十年。以计算机、通讯和信息技术为支撑的网络,将成为联结未来住处社会的纽带。全球将由此形成一种崭新的信息与通信网络系统。全球经济的网络化,将推动信息网络产业逐渐成为社会经济的主导产业。一种以网络为基础的现代经济形式——网络经济正在形成。
从网络经济最发达的美国看,信息技术产业的强劲增长,使各行业中的中小企业从互联网获得巨大收入。据统计,经合组织(OECD)成员国近年来增加的6500万个就业机会中,95%与信息和知识产业有关。近年来,美国对通信与信息技术的投资,占全部商业投资的45%以上,信息产业的增长速度达到经济增长速度的2倍多。90年代,美国信息产业对经济增长率的贡献达到25%。其中,通讯和计算机部分占GDP比例,从1997年的4.2%上升到1998年的8.2%。信息产业正在以压倒优势取代或即将取代传统工业,而成为美、欧等发达国家的支柱产业,并代表了世界经济的发展方向。
90年代以来,我国电子信息产业发展迅猛,平均每年以27%左右的速度递增,保持着高投入、高增长的势头。据信息产业部统计数据表明,1998年通信业完成业务总量2413亿元(不包括中国联通),比上年同期增长35.7%;中国电信业务总量完成2247亿元,比上年同期增长了37.6%;1998年通信业完成业务收入2294.5亿元(包括中国联通),比上年同期增长25.4%;中国电信业务总量完成1992亿元,比上年同期增长了28.5%;中国联通完成业务收入15.5亿元,比上年同期增长了163%。通信业固定资产投资创历史新高,1998年完成固定资产投资1754亿元(包括中国联通),比上年同期增长39.2%;中国电信投资1493.6亿元、中国联通投资73.5亿元、其它投资16.9亿元。通信业1998年二年的投资相当于“八五”期间通信业全投资的7成,占到全社会固定资产投资的6.1%,比上年同期增长了1个百分点。据初步统计,固定资产投资中,约有900亿元用于购买国内厂商制造的通信设备。通信建设速度进一步加快,通信网规模能力进一步增强。去年8月初,具有历史意义的兰西拉光缆工程完工,年末广昆成光缆工程打通电路,标志着我国邮电部门历时8年建设的全国“八横八纵”兴缆网的建成,创造了世界通信建设史的奇迹,也使我国通信传输的网络规模和技术层次,跃入世界先进水平。据有关专家预测,国内信息产品的市场规模到2000年将达到10000亿元,到2010年则为60000亿元。信息网络业无疑是下一世纪经济发展的火车头。
而对这样一个飞速发展、潜力巨大的产业,上市公司已吹起进军信息产业的号角。
美国经济其之所以能摆脱世界经济疲弱不振的颓势而一枝独秀,美国股市之所以能站上万点大关,很大程度上归功于其利用资本市场对高科技信息产业的高投入和持续发展。期间,网络股依仗资本市场“战马”,挥舞兼并重组“利剑”,成为驰骋信息经济时代的急先锋,产业规模迅速成形。如果投资者在去年初以一万美元买进AMAZON股票,年底可达10万美元;YAHOO的股价去年飙升613%;AOL的股价也上涨了500%。而这些市盈率在千倍以上的网络股,目前公司几乎都处于微利和不盈利阶段。人们看中网络股,不仅看中它们包含了物质资产的作用,更看中其包含了信息等无形资产的潜力。目前,我国网络产业刚刚步入生长阶段,虽然利润增长很快,但绝对值和相对值都不高。从或多或少已经介入到网络产业的上市公司来看,来自网络项目的利润还不能作为公司利润支柱,但这并不妨碍它们成为构筑新世纪知识和信息社会的中坚力量。可以说,我国的网络股革命才刚刚开始,“小荷才露尖尖角”,好戏还在后面。
四、小荷才露尖尖角——网络概念股发展前景展望
眼下,打着网络旗号的公司众多,但能从中脱颖而出的,必然是那些在网络世界占有一席之地,符合信息产业的发展趋势并有较高的市场占有率的公司。我们不妨对目前涉足网络的上市公司作一梳理,看看有无符合上述要求的“真命天子”。
关于网络发展趋势,现在比较流行的一种说法是“三网合一”,即电信网、有线电视网、互联网三网合一。在我国,互联网实际上是架构在电信网之上的,并不单独存在,因此,从物理结构上讲,所谓“三网”,实际上只有两网。
中国信息经济学会杨培芳副理事长近日撰文指出,当前我国电信业正面临两个转移:由话音服务市场向数据和图像服务市场转移、基本电信服务市场由东部地区向中西地区转移;同时又面临着三个挑战:移动通信激烈竞争的挑战,计算机服务业广泛进入增值服务市场的挑战,有线电视网络开办电信业务的挑战。只有把握了这种趋势,上市公司才能觅得未来的商机。
从上市公司介入积极性最高的有线电视网看,其竞争优势在于:(1)频带宽,传输性能好;(2)拥有庞大的用户数量;(3)经营成本低;(4)功能拓展空间大等。这也正是各家看好其前景的原因。而AT＆T公司收购美国三大有线电视网、盖茨携“维纳斯计划”到中国,更是火上浇油,唤起国人对有线网的极大热情。但据有关部门对深圳、广东、上海、青岛、北京、珠海等地方有线网的调查,实际情况并不令人乐观。调查结果显示:
●目前有线台开展高速数据业务仍未形成规模,致使ADSL技术的市场拉力并未形成。而该技术被普遍认为是,电信经营商对提供数据的有线电视经营商的竞争性反应。
●地方台各自为政搞宽带多媒体网,无统一规范和标准,而广电的骨干网仍有待建设,且无国际出口,使各电台在全国形成孤岛状。这种局面,显然需要有明确的政策法规加以引导。
●广播电视部门,依照传统观念是一个政府部门,是否应该由这样一部门来经营数据业务,还有待研究。
●有线电视入户率高,HFC的市场潜力很大,有线电视部门有丰富的信息源,且不会涉及版权纠纷,这都是广电相对于邮电的优势。由此能否整理并充分利用这些信息资源,已成为广电在竞争中能否处于不败的关键。
●企业对传统电信部门从事数据业务较为认可,有线电视若想拓展这部分市场,应将主要目标定位在尚未上网的中小企业上,且最初要对牺牲部分利润做好充分思想准备。
在这些制约有线网发展的瓶颈问题未得到解决之前,就乐观地宣称“有线网是座金矿”,多少显得有些草率。
一般来说,电话网是工业时代的产物,它还保留着一些工业经济的特征,比如分级管理模式和按距离、带宽、时长计算的收费方式。但自80年代以来,现代通信发展到后电话时代,通信与信息的成本变得与距离、频带、时长的关系越来越小,信息网络的经营思想必须考虑信息经济的特征。其中,最重要的是信息的边际效用递增性、边际成本递减性、信息可共享受性和市场的不充分性。最近几年,我国固定电话增长率开始下降,增长最快的是移动电话。但从长远看,今后,最大的增长点应该是信息服务。因为,不论是固定电话还是移动电话,都会发展到饱和阶段。但信息服务则是一种从语音信息服务、数据信息服务到多媒体图像信息服务多元化服务方式,市场潜在巨大。目前,我国一年话务信息费是数据信息费的9倍,在信息产业高度发达的美国,则恰恰与此相反。有专家认为,传统电路交换技术最终一定会被数据网络替代,网络数据化是大势所趋。CISCO总载就公开宣称,未来网上的话音是绝对免费的。考虑到我国农村话务市场仍较为广阔的现实,这一过程大约需要5到10年的时间。因而,从事电话网服务的公司,短期利润可期,但必须未雨绸缪,做好长远的业务规划。
为了拓展信息服务市场,按质论价的资费策略正在被优质低价策略取代。从这个角度考虑,上市公司中,从事JCP服务的厦门信达、在电子商务经营方面已有经验的综艺股份、中信国安,都是同类企业中的佼佼者,虽然眼下盈利有限,但都值得追踪考察。
目前,在推动中国宽带数据接入市场发展中,起决定作用的是具有线路资源的网络运营商,而设备供应商只能等待其政策的出台。在中国具有通信线路资源,并且已经涉足宽带数据接入领域的网络运营商,只有中国电信与广电系统。由于体制上的原因,其业务的发展受国家政策的影响较大。中国电信目前面临着由政府机构向企业改造,以及有可能被拆分为几家公司等一系列的问题,但这丝毫不能撼动其电信巨人的地位。
从长远来看,营销网络能力,出租专线、中继线和虚拟专用网络,是一个既有利于社会又有利于电信企业发展的重要举措,有潜力的网络公司有望从该领域中脱颖而出。
总之,目前从事网络业务的上市公司,存在着占主业比重不大、市场介入难度较高、缺乏对专业领域性经营管理的人才和技术人员等问题。毕竟,仅有超前意识是远远不够的。中国资本市场出现YAHOO、AMAZON和AOL等“网络王牌”,尚需时日。有人据此断言,国内网络股若想真正迈向黄金时代,必须将从事“中国高速互联网示范工程”的经济实体或专业从事信息投资的公司(最好有电信背景支持),推向证券市场,只有它们才能胜任网络股领头羊的角色。