编者按本文作者是一位年逾古稀的老人,涉足股市十年,总结出了一套适合自己的投资方法,因而收获甚丰。“读者热线”前两期刊出两位读者的投资体会后,这位老人也按捺不住,将自己的投资经验毫无保留地和盘托出,遗憾的是,因受篇幅限制,今天刊出部分为节选。
我已年逾古稀,10年前涉足证券市场,如今颇有收获,于是总结出自己的方法,介绍出来与志同道合者交流。
选股法:从价值被低估的高成长质优股票中选股。
一般讲,凡动态市盈率低于基准市盈率的股票,都属价值被低估的股票。所谓基准市盈率,可定量为:一年期银行存款利率的倒数。如现行一年期银行储蓄存款利率为2.25％,其倒数为:1÷0.0225=44.4(倍),这44.4倍,可作为当前中国股市的基准市盈率。发达国家成熟股市的平均市盈率,在正常情况下,大体上都是与同时期银行利率的倒数相协调的,这也符合马克思的平均利润学说。有人对此甚不理解,说:当前中国的上市公司多不分现金红利,即使分现金红利,也达不到一年期银行存款利率水平,因而断然否定股市平均市盈率与银行利率相协调的论点。这主要是不了解股票是一种虚拟资本,它不是银行存款,也不像国债或企业债券那样到期还本付息。作为有价证券的股票,人们买它是为了增值,只要这个公司是盈利的,而且是逐年递增的,或未来有发展潜力的,它的市值在正常情况下肯定是逐年递增的,所以分红不分红都可。现在中国股市,上市公司分现金红利,即使超过银行利息,其股票市价也不一定能回归到合理的价位上。如邯郸钢铁公司98年的分配方案为:每股分现金红利0.5元,送0.1股,已远远超过一年期银行存款利率,如按2.25％的银行利率计算,舍弃0.1股的红股,仅按0.5元现金红利计算,股价应为0.5÷0.0025=22.22(元),现在邯钢股价还远远地低于这一价位呢！
现在再来谈谈动态市盈率。所谓动态市盈率,是指以预测的本年度可实现的净利润(每股),按市价计算的市盈率(也称为市盈率Ⅱ)。比如:A股票上年度每股净利润为0.5元,现在市价为30元,则该股票的静态市盈率(也称市盈率Ⅰ)为30÷0.5=60(倍)。据公司的本年度计划,预测本年度每股净利润为1元(增长1倍),则动态市盈率(市盈率Ⅱ)为:30÷1=30(倍)。这就是说,该股票虽静态市盈率高于基准市盈率(44.4倍),但动态市盈率仅30倍,故有价值回归的上升空间,当然有投资价值。相反如B股票上年度每股净利润为1元,现在市价也是30元,则静态市盈率为30倍,低于基准市盈率,但预测未来效益滑坡,每股净利润将下降0.5元,则B股票的动态市盈率为30÷0.5=60(倍),未来其股价势必下跌,持有这样的股票,当然会有风险。
从以上计算可以看出,动态市盈率低于基准市盈率的股票应是价值被低估的股票。
计算动态市盈率的核心问题是如何正确预测其净利润的增减变化。较理想的办法,应是深入公司作实地考察。但这对一般投资者来说,是不现实的。较现实的方法是利用年报和中报的数据资料概算之,如年报中含有下年度的计算资料可直接参考使用,没有计划资料的,可参照前三年或五年的历史数据(主要是年递增率)酌情推测,待中报公布后再依据中报数据酌情修正。在利用中报数据时要特别注意其生产经营的季节性规律,如上半年的净利润占全年净利润比重的历史规律等,绝不可一律以半年数的2倍法预测其全年数。在利用年报和中报数据时还应特别注意某些一次性收益和亏损,或包装性的帐面利润。平时也可以在电话上对上市公司随时作必要的咨询,并随时根据各方面披露的信息资料及时修正。即使这样,预测的动态市盈率,也很难是精确的,只能是大体的匡算,为稳健起见,使用时应保守一些,以从低不从高为宜。
再谈谈高成长的问题。体现企业成长性的指标很多,最具实际意义的,应是净利润年递增率这个综合性财务指标。考察企业成长性应以净利润总额的增长情况为主,如以每股净利润的增减变化来衡量成长性,有可能失真。因为如果股本扩张(包括送红股、转增股、配股、新发行股)幅度大于净利润总额的增长幅度,则每股净利润必成负增长,这就掩盖了企业成长性的真实情况。
高成长是相对而言的,一个企业在短时间内净利润增长100％,甚至更高都是可能的,但长期保持这种几何级数的高速增长是很少可能的。一个企业的净利润能常年保持20-30％的增长,已很了不起了,一个大型企业的净利润如能常年保持10％以上的增长速度也是不简单的,都应是高成长。
至于什么是质优,除具备上述高成长低市盈率(动态的)外,以下三点也很重要:一是独有的垄断条件,如得天独厚的自然条件、专营权、地域特产等;二是无与伦比的技术优势,如技术专利、先进的技术设备、产品高差异化比率等;三是卓越超群的决策者、带头人。第三点尤其重要,甚至是决定性意义的。大至一国,小至一家,有了英明的主政者、当家人,就可以由弱变强,变穷为富;昏庸者主政,迟早会由强变弱,变富为穷。这三点归结为一,就是垄断优势,也是业绩和成长性的决定性因素。
以上就是我的选股原则。考虑到当前中国股市重小盘股轻大盘股的现实,对动态市盈率的要求,在掌握上,对小盘股可高一些,对大盘股应低一些。再考虑其它条件,全面权衡,优中选优,筛选最具投资价值的股票,作为投资的目标股。
投资风格:坚持理性投资,取利于股票内在价值的升值,不参与赌博式的投机。
我的投资守则是:
1、只投资于预选目标股中的股票。选择其中最具投资价值的作长线投资,也按技术指标在目标股中挖掘行情已发动的股票作中短线投资,就像摘果子一样,成熟一个摘一个。
2、不听小道消息。小道消息难分真假,难免上当受骗。
3、不追逐没有业绩支持的人造题材。造出来的题材常常是过眼云烟,捷足先登者发财,后继追涨者被套。
4、不迷信板块。任何行业都有优劣,只有夕阳的技术,没有夕阳的行业。我只唯优是从。
5、不碰运气。只把鸡蛋放在一两只最牢靠的篮子里。从900家股票中选出一两只自己最了解的最有投资价值的股票,是不难的。这叫:“鹪鹩巢于深林,不过一枝”。
6、逆向思维,不从众。这符合唯物辩证法。一切事物发展到极端,必转向反面。两千年前司马迁在《史记》的《货殖列传》中,说:“贵上极则反贱,贱下极则反贵”,“贵出如粪土,贱取如珠玉”。用在现今的股市交易上,就是说:在股市热火朝天,股价失去理智地疯涨时,要反其道而行之,像抛弃粪土一样将股票卖掉;在股市低迷,股价一跌再跌,人们失去信心普遍看空时,就应像取珠玉一样地趁贱买进股票。
7、不相信半仓半币。在大势的上升波段,满仓持股待涨,小幅下调可不理会。看不准或大势进入大的下调波段,就空仓等待,只认购新股,宁肯踏空也不盲动。
8、敢于坚持正确的,也勇于修正错误的。如果所持仍然是价值被低估的高成长质优股,即使不幸被套,也以卞和的“抱璞不疑”精神,坚持持股。如果发现判断失误或情况有变,所持股票已不是价值被低估的高成长质优股,则立即割肉出局,决不抱残守缺,以免愈陷愈深。
读者由上可看出,我是个坚定的“稳固基础论”的中长线投资者。我之所以钟情于“稳固基础论”,因为它是唯物的,可以从容不迫地选优股,作波段,并能长期保持无套牢之苦的好心态。更重要的是,不必天天盯着盘面,紧张地跟风博傻打短线。
坚持理性投资,既能“君子谋财有其道”,又有无限乐趣,益智又益寿。所以我的晚年生活既充实又潇洒。股市已成为我的老有所为,老有所学,老有所乐的自由天地。